被误读的天价薪酬，和从没为个人套现的彭永东。

作者 | 陈颐

编辑 | 阮梅

4 月 24 日，贝壳发布 2025 年年度报告。和往年样，先被放大的，不是营收，也不是利润，而是个反复出现的标签：管亿元薪酬。

过去三年，这个标签几乎成了贝壳联创始人彭永东的"固定搭配"：2023 年的 7 亿、2024 年的 4 亿，每次年报出来，他的名字都会和个"亿"数字同时出现。这笔钱如烫手山芋，曾遭遇舆论围观甚至批评，贝壳管理层这几年的薪酬却始终没有走下亿元别。这让人心生疑惑，贝壳为何如此头铁？

实际上，如果把彭永东的薪酬账拆开来看，故事是另种走向。2025 年，彭永东的现金薪酬约为 937 万元，在 2024 年（现金薪酬共 1170 万元）的基础上再缩水约两成。股票支付部分，2023 年和 2024 年两批本该解禁的股份，当时主动申请继续锁定，股未动；2025 年、2026 年，4 亿多和 2 亿多薪酬，他两次全部捐给了线服务者，如房产经纪人、装修工人，以及应届毕业生。

个自愿锁定、股份原封不动捐掉、为个人股没的企业把手，为什么仍然被贴上"价年薪"的标签？

01.  误读几乎是然

大部分人看到"薪酬"两个字，反应是董事长拿到手的现金。

这是 A 股财报的阅读习惯：A 股年报里，管薪酬只含现金部分，股权激励单列出。但贝壳是港股上市公司，年报里的"薪酬总额"，包含基本工资、金，再加上所有以股份为基础的付款。

港股和美股在制定披露规则时，预设读年报的主要是机构投资者，能分清"现金薪酬"和"股份支付薪酬"的区别。A 股披露规则服务的是广的散户群体，把"薪酬"和"股权激励"分开列，直观。

两套规则的设计逻辑不同，如果拿着 A 股的阅读习惯去看港股年报，误读几乎是然的。

很多港股上市公司管的"天价"薪酬里，大部分是"股份支付薪酬"。这笔"钱"，有两个特点：

、它不是现金。公司不会真的把这笔钱给管，这笔费用是按会计准则挂上去的笔账，公司的成本。

二、它也不等于管拿到手的钱。限制股份有归属期和锁定期，没到时间不能，就出售还需缴纳税费，实际可得金额与账面数字存在明显差异。

在这种披露逻辑下临高泡沫板橡塑板专用胶，就会连续几年出现"管薪酬过亿"的表象。

实际上，贝壳的遭遇并不是孤例。

2019 年 4 月，小米在港交所披露 2018 年年报，雷军当年总薪酬约 98 亿元，被解读为"雷军年薪 98 亿元"。2021 年快手上市，份年报披露宿华和程笑两位创始人当年"薪酬"被到数十亿港元别，同样主要来自上市前后股份励的会计确认，而非当期现金收入。

彭永东的情况又特殊些。

不同于些企业次大额摊销，贝壳相关股份支付费用采取五年摊销式。因此，每年的股票薪酬其实早已根据授予安排和会计准则确定，并非贝壳每年重新给彭永东发放笔亿元现金报酬。

从过去四年的薪酬构成看，彭永东实际的现金薪酬占全部薪酬总额的不到3，剩下 97 全是股份支付薪酬。

如果剔除这部分"股票账面费用"，横向对比来看，以 2024 年为例，彭永东现金薪酬约 1170 万元，同年董事会成员均为 840 万元，作为董事长，彭永东的真实现金收入在管团队里其实不突出。跨行业来看，这个数字也并不。

但外界舆论往往聚焦在表象。

2025 年 4 月 17 日，风暴中心的彭永东，宣布捐赠其持有的公司 900 万股 A 类普通股，按照当日收盘价计，价值约 4.4 亿元人民币。

这举动消了部分对他的质疑，但对于部分被情绪裹挟的人来说，这样的做法"显然不够"，舆论对于彭永东和贝壳的"口诛笔伐"并没有停止——这种情绪在从业者收入下滑的大背景下，显然法避。

2026 年开年，他再次捐出自己的年薪，这次他选择了为行业服务者兜底。

那贝壳为何定要给彭永东发股票，这批股份究竟从何而来，要从 2021 年说起。

02. 接棒的"代价"

那年，贝壳的创始人左晖突然去世，公司的控制权传承面临场危机。

作为左晖长期倚重的核心搭档，彭永东此前已在左晖养病期间实际负责贝壳日常经营，接任顺理成章。

接班安排确定后，左晖族信托也以实际行动表达支持：2021 年 7 月 29 日，将其持有的部分投票权"不可撤销地"委托给由彭永东等人组成的"百会伙"。这想也来自左晖生前的安排，度信任彭永东。

贝壳用的是"同股不同权"架构，这种架构把股份分成两类：投资者手里的 A 类股临高泡沫板橡塑板专用胶，每股 1 票投票权；创始人或核心管理层手里的 B 类股，每股 10 票投票权。它的设计逻辑是，PVC管道管件粘结胶少数核心人物用相对少的经济持股，获得公司稳定的控制权。

这套架构在美股早就是成熟做法，谷歌、Meta、伯克希尔都在用。香港 2018 年才解禁，内地到今天也只在科创板做有限试点。

接班之后，贝壳又面临着港股上市的考验。

而贝壳当时港股上市的时间点，又非常特殊。当时，中概股正面临 SEC 的审查压力，回港上市对贝壳来说不只是拓宽融资渠道，是在不确定的外部环境下争取个稳定的资本市场落脚点。

但港交所对 WVR 架构有条硬规定：上市时，WVR 受益人计持有的股权占比，不得低于 10。这条是用来保护中小股东的，止有人用少的持股控制整个公司。

左晖在世时，他名下实质持有约 24.9 的贝壳股份，并掌握约 81.7 的投票权。但他去世后，按港交所规则，其投票权自动失，整个 WVR 架构面临瓦解。

问题是，彭永东和单刚这两位联创始人在 2021 年的股权占比较低，如果不迅速将这比例补充，他们既法承接控制权，贝壳也法满足在港股上市的条件。

为了赶上港股上市的窗口，贝壳短期内几乎只有条路可走：由公司直接授予股份，把 WVR 结构重建起来。

2022 年 5 月 5 日，贝壳根据当年的全球股份激励授予计划，次向彭永东授予约 7182 万股受限制 A 类普通股，向单刚授予约 5387 万股，两人计约 1.26 亿股。

常规的员工股权激励会分给很多人，但贝壳的这次股份激励计划全部给了两个人，也从侧面说明这笔股份的本质不是激励，是规。

股份授出去了，账上不能没有记录。

按美国公认会计准则的要求，这种对价授出的股份，要按授予当日市价把这 1.26 亿股折成总金额，分五年摊进利润表，每年记部分。于是，那个"天价"数字就这样出现在了每年的年报里。

这笔摊销还在继续，但走到了中末期。从 2022 年 5 月到 2027 年 5 月，每年贝壳利润表上都会有这笔费用挂着。所以财报上那个被外界称作"天价薪酬"的数字，本质是当年为了保住公司控制权和港股上市资格而做的股份配置，按会计准则在各年报表上分期摊销而已。

03. 钱没拿走，管理表现如何？

讲清楚了这笔钱是什么，还有个问题同样值得追问：彭永东作为接棒人，这五年表现如何？

2021 年从左晖手中接过董事长时，贝壳是业务度单的公司：存量房、新房两个主业撑起大部分收入，度依赖楼市的冷暖。

彭永东接手之后，提出了"体三翼"向：房产交易主业之外，同时把装居、房屋租赁、贝好三个新业务做起来。这个战略在行业整体下行、公司资源有限的时候进，并不容易。任何新业务的投入，都意味着要在短期利润上做取舍。

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新业务刚起步的 2022 年，彭永东亲自去杭州刚被贝壳并购的装门店当了个月经营部经理，又去苏州下了个月的租赁门店。苏州的夏天很热，他坐在收房师傅的小电驴后座，跟着去收房，看着师傅全身是汗，他自问：我们这拨人为什么存在？是不是能真的让这个行业的服务者未来生活越来越好？

正是在这些具体的线场景里，彭永东认清了转型的要。

到了 2025 年，数据给出了直接的反馈。贝壳的装居和房屋租赁等新业务的计净收入，已经占到贝壳总收入 946 亿元的 41，其中租赁业务次实现经营层面全年盈利。放在行业背景里，整个房地产市场还未整体回暖，贝壳整体收入却保持了小幅增长，2025 年实现了过 50 亿元的经调整净利润。

从这个角度来看，当年的"规身份证"发给了对的人。

04. 即将消失的天价薪酬

在资本市场里，"天价薪酬"几乎是容易被误读、被放大的数字。它比简单粗暴的标签比复杂的会计解释传播得快得多。

但在 WVR 架构越来越普及、港股新经济公司越来越多的资本市场里，只盯着年报"薪酬总额"那栏下判断，已经不够用了。

程序是否规，理是否透明，绩是否兑现，是否带来了社会价值，这四把尺子放在起，才能看清楚公司的理到底如何。

对贝壳来说，这个问题本身，也有个明确的时间终点。

2027 年，那批限制股份会完成后批解禁，五年摊销也会同时走完，账面上那个被外界称作"天价薪酬"的数字会消失。

留下来的，是套在端压力下保住理稳定的架构，个没有真正从中获取个人财富的接棒人，以及被持续捐出去的数亿元股权价值。

到那时，外界对这公司和这个人的判断，或许会不样。

* 题图来源于贝壳集团服务号截图。

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