日前，德意志银行发布对迅策科技（3317.HK）的次覆盖报告保亭家具封边胶价格，将这2025年港股“压轴IPO”再次至资本市场的聚光灯下。

作为“Data Agent股”，迅策也常被称作“版Palantir”。德银在报告中明确给予“买入”评，目标价85港元，较当前约52港元的股价意味着过60的潜在上行空间。

市场不禁追问：德银究竟在“买”什么？是看好其短期的业绩弹，还是重注其长期的AI数据基础设施叙事？

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、Data Agent股，被视为“版Palantir”

德银研报开宗明义，将迅策科技定位为实时数据基础设施与分析解决案的先者。依据弗若斯特沙利文数据，公司在实时数据基础设施及分析市场中处于头部地位；尤其在资产管理这复杂度、规要求严的垂直行业，迅策以11.6的市场份额稳居，并已实现对前十大资管机构的全覆盖。

这意味着，迅策并非依靠低门槛场景堆量起，而是率先在门槛的核心场景中完成商业化验证。资管行业对实时数据的要求较，涉及金融产品理解、规、风控与系统稳定。

先在门槛行业跑通商业化的路径，本身就构成了壁垒。这成长路径也与Palantir的早期发展逻辑度相似。根据公开信息，Palantir初从政府和情报机构切入，而非入相对容易的商业市场，正是通过门槛场景证明系统的稳定和价值，才逐步向广泛行业扩展。迅策在资管场景中沉淀的并发、低时延、强致的实时数据处理能力，使其在向电信、城市管理、制造等行业扩展时，也具备的技术降维优势。

两者的核心共在于，它们都不做简单的“数据展示”，而是做“数据操作系统”，技术路径的相似进步强化了Palantir与迅策之间的映射关系。

迅策的云原生统数据平台与Palantir的Gotham/Foundry都以“数据操作系统”的理念切入，通过统的数据基础设施和模块化架构保亭家具封边胶价格，将数据采集、理、计、分析嵌入客户核心业务流程。其关键价值不在于单点，而在于将分散的异构数据整为统的决策支持系统。

（图片来源：公司招股书）

根据招股书披露，迅策的VOne平台具备毫秒的数据处理能力，能够同时对接过1000种外部数据源，确保的数据致和可追溯。

在商业化路径上，Palantir“先难后易”的扩张逻辑同样在迅策科技身上成立。Palantir完成了从政府客户向商业客户的复制，而迅策则在资产管理验证能力之后，成功向电信、城市管理及制造业等广阔市场。

二、未来三年营收CAGR80，2026年有望迎来盈利拐点

当AI吞噬软件，数据正在成为企业唯的护城河，AI应用的爆发正颠覆企业对数据软件的付费意愿。

传统模式下，企业采购软件是基于明确的需求清单；而在AI时代，企业关注的是软件能否唤醒沉睡的数据资产，PVC管道管件粘结胶转化为直接的决策率和业务优化能力。当大模型使法和力日趋商品化后，企业有的质量数据，正在成为的护城河。这意味着，能够帮助企业理、处理并大化数据价值的基础设施，其战略地位将显著提升。

在这样的行业大变局下，德银预计迅策科技的收入将从2024年的6.32亿元人民币，增长至2027年的37.35亿元，年复增长率达81，大幅越行业平均水平。

迅策科技的增长主要由两大引擎驱动：单客户价值的提升（ARPU）和多元化业务落地带来的渗透率提升。

数据显示，公司ARPU从2022年的158.2万元跃升至2024年的272.4万元。德银预测2024-2027年公司ARPU的复增速预计达到83。这面得益于模块数量的持续增加，从2022年的152个增加到2024年的318个；另面则得益于客户在项目度与应用场景上的扩展。

行业多元化的突破则为增长开了天花板。迅策的多元化行业（不包括资产管理）收入占比已从2022年的25.6提升至2024年的61.3。德银预测，2024-2027年，来自资产管理以外行业收入的复增速可达109，电信、城市管理、制造等行业成为新的增长。

伴随规模扩张，迅策的经营阶段也正在从投入期向收获期过渡。尽管尚未实现盈利，但公司76以上的毛利率，显著于传统IT外包20–30的水平，为未来盈利释放提供了基础。旦收入规模跨过临界点，利润弹将随之显现。德银预计，公司将在2026年实现调整后净利润转正，净利润率达6.7，并于2027年提升至18.3。这明确的盈利拐点预期，为投资者提供了清晰的时间表。

结语

德银的研报，从稀缺的市场地位、速的增长潜力、已验证的跨行业复制能力、明确的盈利拐点以及显著的估值优势五个维度，为迅策科技构建了个完整的投资逻辑框架。

德银给出的目标价对应2026年和2027年的企业价值/销售额倍数仅为10.5倍和6.5倍，这相较于全球同类公司（如Palantir、Snowflake等）平均21倍（对应2026年）和16倍（对应2027年）的估值水平，存在较大的安全边际，估值有望被重塑。

这进步显示公司目前股价对比巨头具备显著折价，反映的是市场仍将迅策视为“传统软件公司”，而非“AI时代的数据基础设施平台”。

回溯Palantir的发展历程，其早期也因亏损、成长路径未被认知而备受质疑，但旦其价值旦被验证，便创造了惊人的长期回报。

在数据要素化与AI爆发的双轮驱动下，对迅策科技的认知偏差或许提供了难得的布局机会。

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